SEC staff objasnil spätné odkupy tokenov vo funkčných sieťach

Spätné odkupy tokenov rieši nové FAQ vydané 25. septembra 2026. Divízia Corporation Finance pri americkej Komisii pre cenné papiere a burzy (SEC) v ňom vysvetľuje, ako sa pri kryptoaktívach môže posudzovať oznámenie programu spätného odkupu podľa federálnych zákonov o cenných papieroch.

FAQ uvádza, že samotné oznámenie spätného odkupu kryptoaktíva, ktoré nie je cenným papierom, vo funkčnom kryptosystéme samo osebe nepredstavuje prísľub „podstatného manažérskeho úsilia“ v zmysle Howeyho testu. Tento test sa v USA používa pri posudzovaní, či určité usporiadanie môže byť investičnou zmluvou, a teda cenným papierom.

Spätné odkupy tokenov a funkčnosť siete

Stanovisko rozlišuje medzi funkčným a nefunkčným kryptosystémom. Pri funkčnej sieti podľa FAQ samotné oznámenie odkupu automaticky neznamená, že držitelia tokenov očakávajú výnos predovšetkým od manažérskeho úsilia iných osôb.

Pri nefunkčnom kryptosystéme môže byť situácia odlišná. Oznámenie odkupu môže byť relevantným prísľubom, ak ho emitent prezentuje ako zdroj výnosu alebo návratnosti pre držiteľov. Rozhodujúci zostáva konkrétny kontext komunikácie a fungovania projektu.

Usmernenie sa týka úzkeho prvku analýzy investičnej zmluvy. Neznamená, že SEC všeobecne schválila tokenové odkupy, ani neurčuje, že konkrétny token alebo program odkupu nie je cenným papierom. FAQ tiež neposudzuje súlad takýchto programov s inými predpismi.

Nejde o pravidlo SEC ani bezpečný prístav

Dokument vydali pracovníci Division of Corporation Finance. Nejde o pravidlo, formálne stanovisko celej Komisie SEC ani o právne záväzné rozhodnutie. Stanovisko staffu nemá právnu silu.

Pre prevádzkovateľov už funkčných kryptosietí však dokument znižuje jednu z regulačných neistôt pri zvažovaní spätných odkupov, spaľovania tokenov alebo správy zásob. Tokenové odkupy sa používajú ako mechanizmus riadenia ponuky a alokácie pokladnice. Samotné ich oznámenie podľa staffu vo funkčnej sieti automaticky nenapĺňa uvedený prvok Howeyho testu.

Čo bude dôležité sledovať

• či SEC prijme záväzné pravidlá alebo či Komisia stanovisko staffu formálne potvrdí, prípadne zmení,
• ako bude SEC posudzovať odkupy pri sieťach so spornou funkčnosťou alebo decentralizáciou,
• ako projekty a ich právni poradcovia odlíšia správu pokladnice od komunikácie, ktorá odkup prezentuje ako výnos pre držiteľov.

FAQ teda neposkytuje univerzálnu odpoveď pre programy spätného odkupu tokenov. Prináša však vysvetlenie, že pri funkčnom kryptosystéme samotné oznámenie odkupu nepostačuje na záver o prísľube podstatného manažérskeho úsilia podľa Howeyho testu.

Overené a aktualizované: 28. 09. 2026 15:20